全球阀门行业需求保持稳定增长。作为流体控制系统的关键设备之一,阀门主要应用于石油天然气、电力、化工、水处理、造纸、冶金等行业,石油天然气领域占比高迭30.03%,水处理和能源电力领域占比为14.07%和13.28%。公司有70%以上的收入来自石油化工、油气管线等石油天然气等相关行业。随着全球油气开发及运输管线建设的持续增长,2013年-2015年全球工业阀门行业的预计销售增长率将分别达到4,22%、4.05%和4.36%,呈现稳步上升的增长态势。未来5年国内石油天然气开发及管道运输将逐步加快投资,必将拉动阀门行业潜在广阔的市场空间。
一募投项目扩大产能,提升产品水平。公司此次募集资金主要投向年产3,5万台大口径、特殊阀项目、年产1万台石油阀门项目以及年产1万吨各类阀门铸件项目,主要是为了提升产品层次,完善产品结构,在大口径管线阀、高性能调节阀和石油阀门等高端阀门领域扩大生产能力,满足市场需要。同时,注重发挥产业链优势,扩大高质量铸件毛坯产能,减少非承压部件外购,从而保障公司产品和生产计划的实施,保障公司阀门产品的质量水平。
询价区间为13.26元-18.56元。我们预计公司2013年-2015年营业收入25.01亿元、30.06亿元、35.55亿元,同比分别增长13.8%、20.2%、18_2%,实现归属母公司净利润4.42亿元、4。97亿元、6.23亿元,同比增长51 .6%、12.5%、25。3%,未来三年净利润复合增长率为28.8%。我们认为给予2013年动态市盈率25-30倍相对合理,按拟发行5,ooo万股新股计算,对应EPS为0.59元、0.66元、0.83元,合理估值区间为14.73元-17.68元,对应2014年动态市盈率为22倍-27倍。考虑到二级市场的因素,建议询价区间为13.26元-18.56元。
风险提示。全球经济复苏乏力导致阀门需求疲软的风险;市场竞争加剧的风险;对石油天然气行业依赖度较高的风险;汇率波动的风险。
